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花旗银行德克·威勒：欧洲贸易周期转向 超配好意思股 看跌好意思元
8月16日，由南边财经全媒体集团提示，《21世纪经济报谈》主理、浦发银行纠合主理的“2025金钱惩办年会”在上海浦东纷乱举办。会议上，花旗环球宏不雅和金钱竖立扣问应用德克·威勒（Dirk Willer）通过线上相貌参与大会，并就本年下半年环球主要阛阓的投资不雅点进行了共享。他围绕股票、债券、信贷、外汇及大量商品等中枢金钱类别，深入见解了阛阓趋势与投资策略。
德克·威勒最初玄虚了花旗对各样金钱的竖立不雅点：超配股票（尤其好意思国，一定经由上包括欧洲）、低配英国股票；对政府债券抓中性气派，超配新兴阛阓债券、低配日本国债；低配欧洲和好意思国的投资级信贷；对大量商品抓中性气派；作念空好意思元，作念多欧元及部分新兴阛阓货币。
在股票阛阓方面，德克·威勒指出 “好意思国例外论” 已显著总结，这极少从其相对欧洲及环球其他地区的进展中可明晰看出，而中枢驱能源是东谈主工智能走动的总结 —— 科技板块的进展引颈好意思国阛阓，成为要道撑抓。
他进一步分析，好意思国正阅历老本支拨的大幅蕃昌。数据潜入，本年迄今为止，老本支拨对 GDP 的孝敬已越过花消，这种情况特地荒凉。对比 2000 年代好意思国为缔造互联网而出现的上一轮老本支拨蕃昌，尽管其时股市在峰值后大幅回落，但老本支拨见顶与股市见顶之间仅进出 6 个月。不外，德克·威勒以为现时好意思国老本支拨周期尚未放置：“最近的好意思国财报季潜入，本年剩余时分及来岁的老本支拨素质均十分强劲，这标明好意思国股市仍有高潮空间。”
同期，他提到好意思国股市估值虽未低廉，但在阛阓参加泡沫区域时，估值可能会比预期更易拉伸，且并非悉数东谈主皆已作念多好意思国股票 —— 此前大皆投资者更偏好好意思国除外的阛阓（如欧洲、新兴阛阓），这意味着后续仍有资金流入空间。
对于散播投资，德克·威勒以为欧洲是优质选定。一方面，欧洲贸易周期已出现转向；另一方面，欧洲投资者是好意思国股票的最大抓有者，若其选定散播投资、将资金汇回原土，有望提振欧洲股市。此外，花旗驻伦敦策略师近期上调了中国股票评级，原因之一是中国事环球少数领有畛域化 AI 金钱的阛阓。
在信贷阛阓，德克·威勒明确暗意花旗低配欧洲和好意思国的投资级信贷。他阐发称，现时泰西着实悉数地区的信贷利差皆已特地狭小，这种竖立策略可在 “好意思国经济数据不足预期、阛阓重现增长担忧” 时起到风险保护作用。
对于政府债券，德克·威勒抓中性气派，他以为阛阓正受到两种力量的拉扯：一方面，好意思联储有望在 9 月驱动降息 —— 纠正后的最近三次工作阛阓趋势进展欠安，且通胀远景不足以防碍这次降息（需通胀数据达到 0.4-0.5 操纵才可能使降息玩忽）；另一方面，好意思国国债的期限溢价仍需上升。
“基于对环球安全金钱供需的详备评估，辩论到翌日 10 年好意思国财政赤字畛域较大的供应远景，好意思国国债期限溢价应比现时逾越约 50 个基点。” 因此，现货黄金投资他倾向于对好意思国国债接管 “陡峻化走动” 策略 —— 前端受益于好意思联储策略再行订价，后端则因期限溢价压力承压。
在新兴阛阓债券方面，德克·威勒抓乐不雅气派并选定超配。他指出，当好意思元走弱且好意思国国债弧线前端未出现剧烈波动时，新兴阛阓债券的久期进展频繁较好，尤其看好墨西哥、巴西和南非等阛阓。而对于日本国债（JGBs），由于日本央行是现时环球惟一仍在加息的央行，加息频繁会导致债券进展欠安，因此花旗选定低配。
对于外汇阛阓，德克·威勒冷落好意思元正面对结构性与周期性的双重看跌压力，且现时两者趋势一致。
从结构性角度，自 “开脱日” 以来，好意思元便呈现出罕见走势：即使标普指数大幅下落，好意思元仍走弱，这种不寻常的辩论性意味着，对于由好意思国新闻驱动的风险事件，好意思元将不再具备对冲功能。“此前作念多好意思国金钱的投资者，若盼愿好意思元走强在好意思股回调时提供保护，这一假定已不再成立 —— 好意思元以致可能在好意思股下次回调时进一步走弱，加重耗损。” 这导致大皆好意思国股票的番邦抓有者需进步对冲比率，酿成好意思元看跌的对冲资金流。
从周期性角度，辩论到好意思联储暂停加息的时分较长，其初次降息（展望 9 月）频繁会激勉好意思元走弱。因此，德克·威勒判断，好意思元在年底前能够率抓续走弱，且不仅针对欧元，新兴阛阓的高息货币（如巴西、墨西哥、哥伦比亚、土耳其等）也值得重视 —— 这些货币的套拒却易因子有望在本年底前阐发作用。
在大量商品领域，德克·威勒暗意花旗现时对悉数大量商品抓中性气派，但仍坚抓 “逢低买入” 策略。他强调黄金的结构性看涨逻辑已经成立：“列国央行正将储备金钱从好意思元散播竖立，而黄金是少数能灵验达成散播、且无需过多竖立其他可能承压的法定货币的优质选定。” 不外，短期来看，若投资者看好股票，黄金偶而跑赢阛阓，因黄金的 “保障属性” 在此经常常不被投资者喜爱。
与之相对，花旗选定作念多白银。德克·威勒阐发，当好意思国期限溢价上升、股市高潮且好意思国国债弧线前端走低时，白银频繁进展高超，现时阛阓环境正安妥这一条目。
终末，德克·威勒总结谈，花旗对环球股票阛阓的抓续契机抓积极气派，尤其看好好意思国阛阓因其 AI 领域的高敞口；对好意思国债券更趋严慎，因期限溢价需上升，同期更喜爱新兴阛阓债券；并仍督察看跌好意思元的不雅点。