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高通：三星 “补血” 难续力，苹果 “拆台” 藏暗雷
（原标题：高通：三星 “补血” 难续力，苹果 “拆台” 藏暗雷）
高通（QCOM.O）于北京时候 2025 年 5 月 1 日上昼的好意思股盘后发布了 2025 财年第二季度财报（截止 2025 年 3 月），重点如下：
1、举座功绩：收入仍有增长，毛利率接续低迷。高通在 2025 财年第二季度（即 25Q1）收场营收 109.8 亿好意思元，同比增长 16.9%，好于市集预期（106.3 亿好意思元）。公司本季收入增速接续增长，主要受益于 QCT（半导体芯片业务）中的手机、汽车及 IoT 等业务增长的带动；$高通.US 在本季度完患难之交利润 28.1 亿好意思元，同比增长 20.9%，好于市集预期（27.2 亿好意思元），增长主要来自于收入端增长和对用度端的罢休。
2、各业务细分：中枢业务需求相对低迷。手机业务仍然是公司最为中枢的一项，收入占比进步六成。纠合行业面情况看，即使在中国补贴战略推进下，环球安卓类手机行业出货量同比基本合手平。公司手机业务本季度的增长，主要来自于公司家具在三星 S25 中份额的晋升。此外，汽车及 IoT 的增长的超预期增长，主若是受智能座舱、工业类家具及 AI PC 等关系需求晋升的带动。
3、高通功绩联接：2025 财年第三季度（即 25Q2）预期收入 99-107 亿好意思元（市集预期 103.3 亿好意思元）和调度后利润为每股 2.6 好意思元至 2.8 好意思元（市集预期的 2.64 好意思元）。
海豚君举座不雅点：财报数据还可以，而联接相对一般。
高通本季度功绩增长，主要受益于 QCT 业务的增长带动。其中公司本季度手机业务、汽车业务和 IoT 业务齐有不同幅度的增长发达，而 QTL 业务（时刻授权）受新兴地区手机销量影响，同比基本合手平。
具体来看，公司最为中枢的手机业务，本季度天然有两位数增长，但主要来自于三星 S25 中份额的晋升（从 70% 晋升至 100%）。而从行业面角度看，本季度环球手机行业出货增速仅为 1.5%，而安卓类手机举座出货量同比基本不增长。即使在中国补贴战略推进下，一季度小米、OV 等出货量齐未见澄莹晋升，手机市集的举座需求仍然是低迷的。
比拟于本季度数据，公司的下季度联接更为一般。公司预期下季度收入为 99-107 亿好意思元，环比更是接续回落。天然受季节性要素影响，但公司在中国补贴的推进下，也没能给出超预期的联接。
纠合公司的联接，市集自身对公司运筹帷幄面依然是惦念的：
1）苹果自研 5G 基带芯片：苹果公司在本季度推出了 iPhone16e，初次搭载自研的 5G 基带芯片。本次苹果自研芯片的 “试水”，公司改日在苹果端的谨慎收入将有下滑风险；
2）中国客户（HW）方面：公司与中国客户（HW）在 QTL（时刻授权）的左券到期，而续约责任仍在探求。受中好意思摩擦的影响，在也可能对公司关系收入产生影响；
3）手机市集需求：天然公司在三星 S25 的份额晋升，对功绩有所带动，但手机行业的举座需求仍然是低迷的。在举座市集不太增长的情况下，公司功绩也很难收场超预期的发达。
举座来看，高通本次财报并不行令东谈主幽闲，也难以摒除市集对公司的惦念。在手机行业接续低迷的情况下，AI PC 也还没收场放量增长，又重叠丢失客户的风险，公司刻下的运筹帷幄面仍将承受压力。具体来看，下季度手机业务增速接续回落至 10% 傍边。汽车业务看似仍有较高增速，本季度环比如故出现负增长。这么的情况下，如果下半年 AI PC 还没起来，公司收入增速可能再次跌落至个位数。
短期角度，纠合高通现在市值 1642 亿好意思元看，天然公司 PE（对应 2025 财年）如故跌落至 15 倍傍边，但如果公司再次堕入个位数的增长，那么这么的估值也谈不上低廉。中弥远角度，市集对公司的主要热心点在于手机业务回和气 AI PC 的放量，后者更是能带来成长性看点。如果 AI PC 迟迟难以放量，而手机市集再次低迷，公司将难以给市集带来信心。
以下是海豚君对高通财报的具体分析：
一、举座功绩：收入仍有增长，毛利率接续低迷
1.1 收入端
高通在 2025 财年第二季度（即 25Q1）收场营收 109.8 亿好意思元，同比上涨 16.9%，好于市集预期（106.3 亿好意思元）。公司本季度收入端的增长，主要成绩于 QCT（半导体芯片业务）中智妙手机、汽车及 IoT 业务的增长带动，而 QTL（时刻许可业务）同比基本合手平。
关于下季度，公司预期收场收入 99-107 亿好意思元，增长主要来自于安卓手机增长的带动。而即使是在中国补贴战略的推进下，公司下季度仍濒临着环比下滑的情况，标明下流需求仍是相对疲软的。
1.2 毛利端
高通在 2025 财年第二季度（即 25Q1）收场毛利 60.48 亿好意思元，现货黄金投资同比增长 14.4%。
其中公司在本季度的毛利率为 55%，同比下滑 1.3pct，低于市集预期（55.5%）。受手机等下流需求疲软的影响，刻下公司毛利率仍处于相对低位。
高通在 2025 财年第二季度（即 25Q1）的存货有 62 亿好意思元，同比略增 1.8%。频繁下半年不时是公司备货的高点，而跟着下搭客户新品出货，公司的存货开动消化。纠合过往数据看，海豚君以为公司刻下的存货情况如故相对谨慎的。
1.3 运筹帷幄用度
高通在 2025 财年第二季度（即 25Q1）的运筹帷幄用度为 29.2 亿好意思元，同比下滑 0.7%。在收入增长的情况下，用度端的缩减，使得公司本季度运筹帷幄用度率罢休在 26.6%。
具体用度端情况，拆分来看：
1）研发用度：本季度公司的研发用度为 22.2 亿好意思元，同比减少 0.9%。天然研发用度仍是公司过问的最大项，但公司对研发用度率如故罢休在 20% 傍边；
2）销售及惩处用度：本季度公司的销售及惩处用度为 7.1 亿好意思元，同比减少 0.1%，销售等用度情况与营收情况有一定关系性，本季度公司仍罢休了关系的开销。
1.4 净利润
高通在 2025 财年第二季度（即 25Q1）完患难之交利润 28.1 亿好意思元，同比增长 20.9%，好于市集预期（27.2 亿好意思元）。其中本季度净利率 25.6%。
在剔除投资收益等非运筹帷幄性的影响后，公司本季度的运筹帷幄面利润为 31.2 亿好意思元，同比增长 33%，主要来自于收入端的增长和运筹帷幄用度端的罢休。
二、各业务细分：中枢业务需求相对低迷
从高通的分业务情况看，本季度 QCT（CDMA 业务）仍是公司最大的收入开始，占比达到 86.2%，主要包括芯片半导体部分的收入；其余的收入则主要来自于 QTL（时刻授权）业务，占比在 12% 傍边。
高通本季度的主要增长，仍来自于 QCT 业务的带动，其中手机、汽车和 IoT 业务齐有不同幅度的增长。而本季度 QTL 业务的收入，同比基本合手平。
QCT 业务是公司最伏击的部分，具体细分来看：
2.1 手机业务
高通的手机业务在 2025 财年第二季度（即 25Q1）收场营收 69.3 亿好意思元，同比增长 12.1%，略好于市集预期（68.3 亿好意思元）。本季度的增长主要来自于公司在高端安卓手机方面出货量增长的带动。
天然苹果方面受季节性要素的影响，但三星方面提供了本季度的主要增量。三星发布的 S25 全系列齐将袭取骁龙芯片，而此前在 S24 中高通的份额能够为 70%。而这次份额的晋升，亦然公司本季度手机业务增长的主要开始。
纠合行业数据看，2025 年第一季度环球智妙手机出货量为 3.05 亿台，同比增长 1.5%。行业面增速接续保管低个位数，即使在中国补贴战略的带动下，环球手机市集的需求仍相对低迷。
具体来看，苹果手机本季度出货量晋升了 10%，而安卓方面出货总量同比基本合手平。其中 VIVO 霸占了部分 OPPO 的市集份额，而小米和三星齐同比略有增长。由于公司的客户以安卓系为主，本季度安卓系举座发达一般，公司手机收入的增长主要来自于份额的晋升。
2.2 汽车业务
高通的汽车业务在 2025 财年第二季度（即 25Q1）收场营收 9.6 亿好意思元，同比增长 59%，好于市集预期（9.1 亿好意思元）。汽车业务依然是公司各业务中增速最快的一项，如故连气儿第 7 个季度改进高。跟着汽车制造商袭取公司的高性能、低功耗计较和运动芯片，新推出车辆中搭载的数字座舱推进了本季度的增长。
受下流对数字座舱等家具需求的带动，公司对汽车业务仍保管着 2029 财年 80 亿好意思元的营收方针。在本季度，公司赢得了 30 款新假想订单，包括 5 个高等驾驶扶助系统（ADAS）口头以及来自中国车企（如蔚来、极氪、长城、东风等）的口头。
在汽车智能化等需求的推进下，公司预期下季度的汽车业务同比增速为 20%。
2.3 IoT 业务
高通的 IoT 业务在 2025 财年第二季度（即 25Q1）收场营收 15.8 亿好意思元，同比增长 27.2%，好于市集预期（14.6 亿好意思元）。在履历低谷后，公司的 IoT 业务保管两位数增长。
在高通的 IoT 业务中，主要包括耗尽类电子家具、旯旮收集类和工业类家具。本季度 IoT 业务的回暖，其中三伟业务均有增长，其中工业领域是本季度最大的增长开始。
关于 AI PC 领域，亦然市集对 IoT 业务的主要热心点，公司仍保管着 2029 财年营收收场 40 亿好意思元的方针。自 2024 年中期推出首款骁龙 X 系列 PC 缔造以来，已有进步 85 款假想过问坐褥或迷惑，并蓄意在 2026 年前收场超 100 款的营业化。纠合市集数据，公司家具本季度在 PC 市集占据了好意思国零卖市集和前五大欧洲国度 600 好意思元以上 Windows 札记本电脑市集约 9% 的份额。
在工业类等需求回暖及 AI PC 增长的带动下，公司预期下季度 IoT 业务有望收场 15% 的增长。
<本篇完>