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祥瑞证券：予以明阳智能增执评级
祥瑞证券股份有限公司皮秀近期对明阳智能进行研究并发布了研究敷陈《海风整机出海后劲较大，积极培植新质坐蓐力》，予以明阳智能增执评级。
明阳智能(601615) 事项： 公司发布2024年报和2025年一季报。2024年，公司已毕营收271.58亿元，同比减少3.43%（司帐战略休养后的口径），归母净利润3.46亿元，同比减少8.12%，扣非后净利润1.75亿元，同比减少14.25%。EPS0.15元，拟每10股派发现款红利3.041元（含税）。2025年一季度，公司已毕营收77.04亿元，同比增长51.78%，归母净利润3.02亿元，同比减少0.7%。 祥瑞不雅点： 风机业务盈利水平承压，电站业务孝顺增量。2024年，公司已毕风机对外售售10.82GW，同比增长11.66%，风机及有关配件销售收入208.33亿元，同比下落12.4%，毛利率-0.46%，同比减少3.61个百分点，毛利率的下落臆度主要受居品价钱下落等身分影响。2024年公司新动力电站发电收入17.29亿元，同比增长15.35%，毛利率下滑5.86个百分点至57.14%；已毕电站居品销售收入27.92亿元，同比增长34.21%，且毛利率擢升12.2个百分点至43.17%；罢休2024年底，公司在运营的新动力电站装机容量2.05GW，在建装机容量4.69GW。举座来看，风机业务盈利水平下滑负担公司举座功绩，但电站居品销售业务量利皆升，一定过程对冲风机业务的影响。 积极拓展国外市集，海风整机出海后劲较大。2024年，万生优配公司加大了国外市集拓展力度。在东北亚，公司也曾与韩国签署腹地化配合条约干与韩国市集，“明阳造”中国海优势机在日本告成通过验收，并以灵验的抗震手艺继承住7.6级地震试验；在东南亚，公司与菲律宾新动力投资公司APPower达成海优势电和绿氢配合意向；在欧洲的德国、英国、意大利等地，公司在订单取得等方面取得阶段性推崇。筹商国内海风整机的竞争优势、国外市集海风需求场地、公司现在的国外市集布局情况，咱们判断公司将来海风整机出海的成长后劲较大。 坚执翻新运行，构建绿色新质坐蓐力。动荡式海风方面，世界单机容量最大的16.6MW明阳天成号动荡式风电平台崇敬投运，其领受多项世界首 创手艺，包括超高性能混凝土浮筒和智能感应系统，展现了我国在动荡式风电鸿沟的朝上实力。海风大兆瓦机型方面，公司奏效已毕世界单体容量最大的MySE18.X-20MW海优势电机组并网发电。在氢能鸿沟，公司自主研发的世界首台30MW纯氢燃气轮机"木星一号"烽火奏效，冲破氢气废弃三大手艺瓶颈，构建"电-氢-电"万古储能新形式，单机组可责罚100万千瓦称心弃电问题。公司通过世界草创的“明渔一号”风渔一体化智能装备，在阳江青洲四海优势电场已毕了深刻海“绿电直供+生态衍生”的冲破性推论。基于这些翻新性的手艺积存，公司有望破解现时同质化竞争的行业困局并打造新的成长弧线。 投资忽视。筹商风机行业竞争加重及风机业务盈利水平不足预期，休养公司盈利预测，瞻望2025-2026年归母净利润15.41、20.78亿元（原预测值34.40、46.07亿元），新增2027年盈利预测31.73亿元，现时股价对应的动态PE辩别为15.3、11.4、7.4倍。现时风机业务盈利水平承压，公司正在积极拓展国外市集，将来海风整机出海的成长后劲较大；且公司效力打造新质坐蓐力，多项新址品、新手艺正处培植阶段，将来有望构建新的增长点和成长弧线。基于以上原因，守护公司“保举”评级。 风险教唆。（1）海优势电需求不足预期风险；（2）竞争加重和盈利水平不足预期的风险；（3）国外营业保护加重和公司出口业务不足预期的风险；（4）公司异质结、钙钛矿等新兴业务发展不足预期风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增执评级1家；已往90天内机构主见均价为13.58。
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