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IPO雷达｜海马云背“对赌条约”冲刺港交所，赔本握续重复“大客户依赖”
近日，安徽海马云科技股份有限公司（简称：海马云）向港交所主板递交上市肯求，中金公司、招银海外为其联席保荐东谈主。
资料知道，海马云建造于2013年，是一家云游戏及时云渲染劳动GPUaaS提供商，基于GPU软硬一体化端到端平台智商，为客户提供全栈GPU即劳动（GPUaaS）措置决议。为游戏、泛文娱、数字文旅、数字教师等行业的客户提供及时云渲染劳动和连系措置决议。
遏抑现在，海马云平台承载超28000款游戏，包括情势级作品如《黑听说悟空》（2024年）和《云·原神》（2020年）等。
建造12年的本事型玩家，致密向成本市集发起冲刺。
市集份额跳跃背后的疾苦：握续赔本
凭据灼识磋磨的资料知道，按2024年收入打算，海马云在中国云游戏场景及时云渲染劳动提供商中名顺次一，市集份额为17.9%。
功绩进展上，2022年至2024年，海马云营收分辨为2.9亿元、3.37亿元、5.2亿元；毛利分辨为6164万元、8941万元、1.29亿元；年内赔本分辨为2.46亿元、2.18亿元、1.86亿元。夙昔三年累计赔本达到6.5亿元。
2022年至2024年，经迁移净赔本分辨为1.74亿元、1.38亿元、8424.5万元。
遏抑2024年12月31日，海马云握有的现款及现款等价物为2624万元。按照公司现在的赔本情况，资金压力较为明显。
赔本主要因为在研发、销售等方面握续成本高企。
申诉期内，海马云的研发用度分辨为1.34亿元、1.13亿元、1亿元，占总收入的比重分辨为46.1%、33.5%、19.4%；销售及营销开支分辨为1521.9万元、1609.4万元、3429.8万元，占总收入的比重分辨为5.2%、4.8%、6.6%。
2024年，海马云来自云游戏GPUaaS收入为4.58亿元，占营收的比例为88.1%；来自云原生内容劳动收入为4681万元，占营收比为9%。
公开信息知道，从2014年天神轮开动，海马云已进行过10轮融资，累计得回融资金额达11.05亿元。
海马云在招股书中暗示，IPO召募所得资金净额将主要用于握续投资基础步伐；为与中枢平台软件连系的研发步履提供资金；进一步开导和实践新兴居品；为游戏AI智商的握续开导和迭代提供资金；以及用作营运资金偏执他一般企业用途。
“大客户依赖”难懂脱
2022年至2024年，海马云的云游戏GPUaaS客户数已从37家增至69家。其中，前五大客户收入占比分辨为81.2%、72.3%、72.7%，孝敬超7成收入，客户度辘集明显。
其中最大的客户为咪咕文化，夙昔三年分辨为其孝敬了1.23亿元、1.56亿元、1.85亿元营收，占公司总收入的42.5%、46.4%、35.7%。
关于大客户依赖，海马云在招股书中指出，中国云游戏场景的及时云渲染劳动的市集畛域预期于2029年达到116亿元，2024年至2029年的复合年增长率为35.4%，现货黄金投资跟着市集增长，海马云有望深切现存客户关系，拓展新客户。
不仅如斯，咪咕文化还是海马云最大策略推进。
据了解，海马云的推进包括咪咕文化、中国迁移、领航光一、巨东谈主汇集、优刻得等。
IPO前，知行嘉实、艾歆、艾箐四肢一致行径东谈主集团遏抑公司19.7%股权，海马乐云握股为3.12%，毅峰共同握股为2.27%，汇注嘉实握股为2.26%，咪咕文化握股为13.62%，领航光一握股为12.23%；
上海巨东谈主握股为11.96%，优刻得握股为7.3%，星路鼎泰握股为3.01%，光一文投握股为2.59%，成王人华泰握股为2.46%，安徽安华握股为2.2%；
安徽华安握股为2.2%，铁路基金握股为1.76%，田僕财富握股为1.65%，执新创业投资握股为1.32%，北海康瑞握股为1.08%。
身背“对赌条约”闯关IPO
据招股书，2025年4月，公司推进缔结投资条约及推进条约，IPO前，前投资者获赋予几许相等权柄，包括优先购买权、随售权等。
递表前，6月25日，海马云与推进缔结补充条约，除田僕财富之外，统共投资者的赎回权于公司向联交所初度提交IPO前即时失效及远隔。
2021年5月18日，海马云、单一最大推进群体与田僕财富缔结答复保证条约。条约商定，田僕财富于握有股份时辰得回按单利打算每年10%的固定答复率。若田僕财富出售部分或沿途所握股份（包括H股及非上市股份）所得回的本色答复（扣除税项及用度）少于所保证的答复，则单一最大推进群体欢喜以现款向田僕财富赔偿连系差额。
此外，田僕财富获授赎回权，可条款最大推进群体购买田僕财富握有的股份，若海马云未能于2026年底前完成IPO，则该赎回权仍可附近。
